Anthropic pred burzom otkrio gubitak od 80,7 milijardi dolara

Anthropic je u ponedjeljak 26. listopada predao američkom regulatoru tržišta kapitala dokumentaciju za prvu javnu ponudu dionica, a u njoj se, uz rast prihoda, otkriva i gubitak od 80,7 milijardi dolara u prvom polugodištu 2026. godine.

Kompanija koja stoji za AI asistentom Claude objavila je da je SEC-u dostavila obrazac S-1, obvezan korak prije prodaje dionica javnosti. Dionice bi trebale biti kotirane na Nasdaq pod oznakom ANT. U dokumentu su prvi put javno izloženi stvarni brojevi: prihod od 16,3 milijarde dolara u prvih šest mjeseci 2026., u odnosu na 1,2 milijarde godinu prije.

No naslovna brojka je gubitak. Od 80,7 milijardi dolara, njih 72,4 milijarde otpada na računovodstvenu stavku, a ne na stvarni odljev novca. Anthropic je posudio sredstva, među ostalim od Amazona, s obvezom da ih vrati u dionicama. Što tvrtka više vrijedi, to obećane dionice nose veću vrijednost, pa dug na papiru raste iako iz blagajne ne izlazi ni jedan dolar.

Prvi operativni plus, pa kvartalni minus

Kad se pogleda samo poslovanje, slika je drugačija. U drugom tromjesečju 2026. Anthropic je ostvario prvi operativni profit od 974 milijuna dolara. Na razini cijelog polugodišta poslovanje je ipak u minusu od 693 milijuna, jer je prvo tromjesečje donijelo gubitak od 1,7 milijardi dolara.

Vlasnička struktura otkriva koliko će novi dioničari stvarno moći utjecati na odluke. Anthropic ima status društva s misijom (public benefit corporation), što ga obvezuje da vodi računa o općem interesu, a ne samo o interesu dioničara. Dva mehanizma to osiguravaju. Neovisni odbor Long-Term Benefit Trust, čiji članovi ne smiju držati dionice tvrtke, bira većinu uprave. S druge strane, sedam suosnivača preko zajedničkog društva drži posebnu dionicu koja sama po sebi nosi 50,1 posto glasova. Tvrtka priznaje: investitori koji kupe dionice na burzi praktički neće imati što reći o ključnim odlukama.

Cijena dionice i broj ponuđenih titula još nisu poznati. Posao vode Goldman Sachs i Morgan Stanley na čelu konzorcija od 22 banke, među kojima su francuske BNP Paribas, Crédit Agricole CIB i Société Générale. Građani pojedinih zemalja Europskog gospodarskog prostora i Švicarske moći će kupovati dionice zahvaljujući europskom prospektu koji je odobrila njemačka BaFin. Anthropic nije naveo koje će zemlje biti obuhvaćene.

Sto milijardi dolara i procjena do dva bilijuna

Prema izvorima Wall Street Journala, Anthropic cilja prvo kotiranje u tjednu od 16. studenoga. Operacija bi mogla prikupiti 100 milijardi dolara ili više, na temelju procjene vrijednosti od 1,5 do 2 bilijuna dolara. To je gotovo dvostruko više od 965 milijardi dolara dosegnutih u posljednjem privatnom prikupljanju kapitala u svibnju. Dokumentacija objavljena u ponedjeljak predana je SEC-u povjerljivo još u lipnju, a rok se može pomaknuti.

Glavni rival, OpenAI, također priprema izlazak na burzu. Dva najveća imena generativne umjetne inteligencije tako se utrkuju za isti novac institucionalnih investitora, u trenutku kad se postavlja pitanje koliko je cijela grana napuhana. Tvrtka koja je lani imala 1,2 milijarde prihoda danas traži procjenu od dva bilijuna dolara — to je brojka koju je teško objasniti čak i uz stopu rasta kakvu Anthropic pokazuje.

I tu dolazi pitanje koje se u dokumentaciji ne postavlja. Ako suosnivači preko jedne posebne dionice drže većinu glasačkih prava, a neovisni odbor bira upravu, čemu onda uopće služi burza? Služi prikupljanju kapitala i izlasku ranih investitora, ali ne i korporativnom upravljanju. Mali dioničar kupuje priču o rastu, a dobiva papir bez riječi. To nije nova praksa u tehnološkom sektoru — sjetimo se dvojnih struktura dionica u velikim platformskim kompanijama — ali je ovdje dovedena do kraja: 50,1 posto glasova u rukama sedmorice ljudi.

Što to znači za europske ulagače

Za europske ulagače priča ima još jedan sloj. Dionice će se moći kupovati preko europskog prospekta, ali temeljna imovina i monetarna politika koja stoji za tom procjenom od dva bilijuna dolara nisu u rukama europskih institucija. Vrednovanje ovisi o američkom tržištu kapitala, američkim bankama i američkom regulatoru. Kad procjena padne, past će i vrijednost ušteđevine onih koji su povjerovali u priču.

Anthropicov izlazak na burzu tako nije samo priča o jednoj AI kompaniji. To je test koliko je tržište spremno platiti priču o umjetnoj inteligenciji, i koliko će pritom ostati novca za stvarne, proizvodne grane gospodarstva. Odgovor na to pitanje neće dati ni Goldman Sachs ni Morgan Stanley — dat će ga ulagači svojim novcem.